企业自由现金流量的计算及实际经济意义

自由现金流量
=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（营运资本增加+资本支出）
= 经营活动现金净流量-资本支出- [ 利息收入-利息费用+股利收入+非常项目导致的收入（减：损失）-会计变更的累积影响额 ]×所得税率
=支付的股息+支付的利息费用+超常持有的现金或有价证券的增加-通过举债方式收到的净现金-通过发行股票方式收到的净现金-非营业活动产生的现金流量

自由现金流量的提出正是为了克服会计利润的不足。首先，针对于企业可利用增加投资收益等非营业活动操纵利润的缺陷，自由现金流量认为只有在其持续的、主要的或核心的业务中产生的营业利润才是保证企业可持续发展的源泉，而所有因非正常经营活动所产生的非经常性收益（利得）是不计入自由现金流量的。其次，会计利润是按照权责发生制确定的，而自由现金流量是根据收付实现制确定的。正因为在会计上不以款项是否收付作为确认收入和费用的依据，利润才会有比较大的操纵空间。企业通过虚假销售、提前确认销售或有意扩大赊销范围调节利润时，这些销售无法取得现金，因此应收账款的占用就会增加。为调整利润进行的关联交易通常也不使用现金，同样会导致应收账款及其他应收款（其他应收款体现企业与正常经营业务无关的有关各方的资金往来，在某种程度上可以反映企业与关联方的资金关系，比如出售投资给关联方后应收回的款项等）的增加。可自由现金流量认准的是是否收到或支付现金，对它来说这一切手法毫无影响。再者，自由现金流量还考虑到了企业存货增减变动的影响。而这并没有反映在会计利润的计量上。比如，在会计计量上6天或60天的 “存货”时间对利润的影响是没有差别的。可企业只有将生产出来的产品销售出去才能增加财富。若将大量存货积压在仓库里，非但不能给企业产生利润，反而还要为它不断地支付资金成本（仓储费、保险费、维护费、管理费等）。最后，关于股权资本成本的问题，自由现金流量显然是考虑到了的。因为自由现金流量指的就是在不影响公司持续发展的前提下，可供分配给股东和债权人的最大现金额

企业作为社会经济活动运转中的一种重要组织形式,自其存在之时起即在探索着自身发展奋斗的目标。企业价值最大化成为企业财务管理目标,已经被理论界和实务界所共识。那么怎样对企业价值进行估价,就成为大家普遍关心的问题。本文就是在此基础上全面研究基于自由现金流量为基础的企业价值估价的理论与具体实践操作程序和方法。通过对基于自由现金流量为基础的企业价值估价的研究发现,这一估价方法不仅可以解决其他估价方法能够解决的问题,例如随着经济的不断发展,企业购并、投资分析、衡量企业业绩等日益成为关注企业的各方人士经常要进行企业价值估价的重要原因。而且更重要的是基于自由现金流量为基础的企业价值估价方法,可以作为一种管理企业的手段。通过价值估价这样一个过程来促进企业的经营者及其他人了解企业的历史与现状,与其他企业的相对优劣势,理解企业潜在的经济价值驱动因素。为企业提高自身价值指明奋斗的方向,从长远意义上增加股东的财富。本文对怎样基于自由现金流量为基础估价企业价值这样一个问题进行了全面研究。采用理论与实践相结合,规范研究、定性研究与案例研究、定量研究相结合的研究方法。首先指出研究企业价值估价这一问题的原因及估价企业价值的重要意义,并全面回顾了国内外对企业价值估价研究的现状,提出了本文研究的目的、研究的内容及研究方法;其次在大量国内外研究资料的基础上分析我国自由现金流量概念的界定、企业价值及企业价值最大化理论;再次详细论述了采用自由现金流量贴现估价企业价值的框架,为进行实践打下坚实的理论基础;接着以案例的研究方法用此评估框架进行了实践研究,主要是采用房地产企业——万科企业股份有限公司历年对外公布的经过审计的财务报告为基础进行研究,并给出了估价结果;最后是在总结全文的基础上得出研究结论并对有关现金流量管理、财务报告改进和对企业投资组合策略的后续问题研究进行了说明。某个企业的价值等于其未来能产生的自由现金流量贴现值的总和。自由现金流量贴现既考虑到企业的可持续发展,又考虑到资金的时间价值,同时通过估价的过程可以明确提升企业价值的方向,因而是对企业价值的最好衡量手段。