企业财务目标及研究 ？

　　长期以来，围绕着企业财务目标这一命题，有着种种说法，究竟是“总产值最大化”、“利润最大化”、“股东财富最大化”、“企业价值最大化”、“经济附加值EVA最大化”、“利益相关者价值最大化”（其中之一），还是“利益相关者的利益均衡”，又或是其他……至今也无法达成共识。笔者认为，为企业财务目标恰当定位，必须研究并解决好企业财务目标的内涵、主体、指针和面目问题。

　　企业财务目标的内涵问题

　　关于企业财务目标的内涵，笔者发现目前有两种不同的观点搅混在一起，它模糊了我们的认识，虚夸了我们的分歧，亟待我们予以辨别。
　　两种观点的内涵及演示
　　“企业目标的价值表现”观点内涵及演示 企业财务目标就是“企业目标的价值表现”。此观点将企业财务目标理解为可以借助于货币形式来表现的企业目标，即企业目标的价值表现形式就是企业的财务目标。
　　我国社会主义企业的生产目的是最大限度地满足人民群众日益增长的物质和文化生活的需要，由此所决定的企业目标就是要通过其生产经营活动，创造出更多的社会产品。对于一个企业而言，它所生产的产品，只有得到社会的承认，才能由个别产品转变为社会产品。
　　建国以来，由于国家不同时期的经济政策不同，关于个别产品转变为社会产品的标志也不同。在1984年以前的计划经济时期，物品匮乏，供不应求，企业生产出来的个别产品通过计划调拨就转变为社会产品，所以企业的目标很明确就是要完成和超额完成国家下达的产品生产计划指标。以不变价格计算的总产值是反映企业总的产品生产数量多少的最直观的价值量指标，自然“总产值最大化”就是当时企业的财务目标。
　　在1984 ~ 2003年的经济体制改革推进时期，政企的分开使得企业成为自主经营、自负盈亏的经济实体，商品的日渐丰富使得企业不得不变为市场的赶潮儿，原先企业个别产品转变为社会产品所依赖的行政手段被淘汰，企业只有立足市场，找准自己在市场中的位置，生产适销对路的产品，同时努力降低产品生产成本，节约各项费用开支，提高企业产品的竞争力，企业的个别产品才能够顺利地转变为社会产品。由于利润指标可以反映企业产品的生产及销售情况，故而这一时期各种形式的企业承包经营责任制都以利润为中心，自然“利润最大化”也就是此时企业的财务目标了。
　　2003年以来，我国进入了完善社会主义市场经济体制时期，股份制成为公有制的主要实现形式，民营经济成为推动国家经济快速发展的重要力量。各种经济成分的企业共存，使得企业之间的竞争更趋激烈，也更加渴求公平竞争。于是，利益相关者在评价企业个别产品转变为社会产品的能力的时候，也就理所当然地关注到了利润指标的固有缺陷。在这样的情况下，剔除短期行为所造成的利润额异常波动，计量资金时间价值，考虑风险报酬等，就是利润指标能否被继续用作评价指标的关键。由此，“经济附加值EVA最大化”和“企业价值最大化”浮出水面，有理由作为企业的财务目标了。鉴于经济附加值EVA和企业价值二个指标与利润指标的密切关系，我们可以说，“经济附加值EVA最大化”和“企业价值最大化”是“修正”的“利润最大化”。
　　“企业财务管理（理财）的目标”观点内涵及演示 企业财务目标就是“企业财务管理（理财）的目标”。此观点将企业财务目标理解为企业财务管理活动的目标，并认为做好企业财务管理工作是实现企业财务目标的基本途径和根本保证。
　　在企业的再生产过程中，周而复始、循环往复的资金运动就是企业的财务活动。一般而言，企业的财务活动可以分为四个方面，即企业筹资引起的财务活动、企业投资引起的财务活动、企业经营引起的财务活动和企业分配引起的财务活动。与此相对应，企业的财务管理也就包括企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理和利润及其分配管理。在企业筹资管理中，因为既要预测资金需要量，又要考虑资金成本和财务风险，比较筹资渠道和筹资方式的优劣，所以，企业筹资管理的目标是“在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险”；在企业投资管理中，因为企业投资决策除考虑技术因素外，还必须考虑经济因素，需要借助投资报酬率等财务指标进行多方案比较择优，所以，企业投资管理的目标是“认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险”；在企业营运资金管理中，因为企业的储备资金、生产资金、成品资金、结算资金和货币资金具有继起性和并列性的特点，企业营运资金的周转期就等于企业的生产经营周期，所以，在一定时期内保持资金链的通畅完整，资金周转速度越快，就越是可以利用相同数量的资金，生产出更多的产品，取得更多的收入，获得更多的报酬。因此，企业营运资金管理的目标是“合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果”；在企业利润及其分配管理中，因为企业需要采取一系列的措施，节约料、工、费，实现以尽可能少的耗费获得尽可能多的生产经营成果；同时企业应当通过利润分配，正确处理好各利益相关者的关系，所以，企业利润及其分配管理的目标是“采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润”。
　　显然，上述财务活动的四个方面是相互联系、相互依存的，他们共同构成一个完整的企业财务活动。同样，上述财务管理的四个方面分目标也是相互联系、相互补充的，他们共同构成一个完整的企业财务管理的目标。归纳分析不难看出，所有四个方面的财务活动，他们都会引起企业财务状况的变动，所有四个方面的财务管理分目标，他们都是致力于改善企业的财务状况。所以，企业财务管理（理财）的目标是“改善企业财务状况，扩大理财效益”或 “资金运动合理化”。
　　两种观点内涵的分析及取舍
　　基于上述演示，显见企业财务目标的观点与其内涵是密切相关的，主张什么样的内涵，就决定了有什么样的观点。因此，我们要定位企业财务目标，必须比较分析两种观点的内涵，并做出取舍。
　　企业财务目标是管理目标，而非企业既定目标。任何一个组织的存在，都有其目的性，否则这个组织就不能存续。而由一个组织的存续目的所决定的组织目标，即为该组织的既定目标。因此，企业作为一个组织，不管前述的企业目标如何表述，我们都应当将企业目标列为企业的既定目标。在得出企业目标是企业的既定目标结论之后，如果我们把企业财务目标等同于企业目标（企业目标的价值表现）看待，那么，就有企业财务目标也是企业既定目标的推论。如此的推论，恐怕我们就无法接受了，其理由在于：它将宣判有关企业财务目标的研究根本不需要，因为是由企业目的设定的，所以以前的研究毫无意义；它无视企业非财务目标的存在及其效用；它将否定企业既定目标与企业管理目标的区别及相互间的依存关系。事实上，只有将企业财务目标理解为管理目标，我们才能够对企业目标（企业既定目标）进行分解，并成功构建企业目标与企业管理目标的因果关系骨架。因此，企业财务目标是企业目标的第二层次目标，企业财务目标的完成是企业目标实现的保证。
　　企业财务目标是企业管理目标的一部分，而非全部。 企业管理是包括供产销、人财物的全面管理，财务管理是企业管理的一个组成部分。随着财务管理在企业管理中核心地位的奠定和巩固，人们越来越重视财务管理工作。但话又说回来，不论财务管理如何重要，它总是包含在企业管理内，不可能替代企业管理，更不可能超越企业管理。所以，我们在分解企业既定目标时，自然应该充分考虑企业资源配置活动的具体情况，将企业目标与多个同层次的管理目标平行联系起来，并坚信企业财务目标只是多个平行管理目标中的一个或重要一个。之所以如此，是因为作为一个重要管理目标的企业财务目标与作为一个重要组成部分的财务管理应当是对称的。
　　由此可见，在企业财务目标的二种观点中，“企业财务管理（理财）的目标”观点内涵较为科学，也更符合企业财务目标的本意。我们研究企业财务目标当以此为基础。不过，需要注意的是，赞同“企业财务管理（理财）的目标”观点，并不等于赞同上述企业财务目标的定义。

　　企业财务目标的主体问题

　　关于企业财务目标的主体，笔者发现目前的理论研究和实务中存在着两类问题：一类是将企业财务目标的主体等同于会计主体；另一类是将企业财务目标的主体混淆于企业的利益主体。为此，我们阐述如下：
　　企业财务目标定位必须基于理财主体假设
　　财务管理必须限定在某一个经济上和经营上具有独立性的具体组织之内，而不能任其漫无边际。这就是说财务管理应当基于理财主体假设。理财主体假设与会计主体假设并不是一回事，真正的理财主体应当具备下列3个特点：“理财主体必须有独立的经济利益；理财主体必须有独立的经营权和财权；理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体”。由于企业是否符合理财主体特点，将从根本上决定其财务活动的独立性和财务关系的自主性，决定其财务管理在企业管理中的地位和作用，所以，我们研究企业财务目标，必须以理财主体判别为前提。理财主体判别的基础工作是将企业分为二类：一类是符合理财主体特点的企业，另一类是不符合理财主体特点的企业。从我国企业目前的组织现状来看，二类企业数量旗鼓相当。当然，我们同时应该看到，不符合理财主体特点的企业（集团内的成员企业、子公司、分公司）的上级企业（企业集团、母公司、总公司）最终肯定是符合理财主体特点的企业。因此，我们明确以符合理财主体特点的企业为研究对象，并不会撇下任何企业。统一了以上认识，我们就可以说，企业财务目标属于理财主体，不具有理财主体资格的企业谈不上企业财务目标；若也要谈，那必定是对企业财务目标的歪曲。鉴此，笔者有感于眼下一些不具有理财主体资格的上市公司，其异常的关联方交易以及资金屡屡被大股东（集团公司）占用的不正常现象等也就容易理解了。
　　企业财务目标的主体必须与企业的利益主体相分离
　　企业财务目标的主体是理财主体，理财主体有别于企业的利益主体，决不可混为一谈。企业的理财主体只有其自身一个，但企业的利益主体却包括有企业所有者、企业债权人、企业职工以及政府等四个方面对象在内的众多者。理财主体与利益主体有着千丝万缕的联系，每一个利益主体都可能影响企业的财务管理活动，每一个利益主体也都想最大限度地影响企业的财务管理活动，但左右企业财务管理活动的力量却只能是利益主体的主流，且这一主流也必定是各利益主体相互妥协的结果。我们应当理解，任何一个利益主体都没有单方面主宰企业的资格和权力，哪怕面对乍看起来似乎正被大股东主宰着的企业，我们也要断定利益主体没有这个资格和权力，因为企业是一个所有利益相关者共有的企业，即是一个理财主体。同样如此，每一个利益主体都有其特定的财务目标，每一个利益主体的财务目标都有其鲜明的立场，都是利己的，他们都企图把自己的财务目标强加到企业的头上，而最终企业的财务目标是不能够从中择取的。这其中的道理很简单，一个特定企业的利益主体，他们之间的经济利益是休戚相关的，在利益总量一定的情况下，他们的利益通常表现为此消彼长的关系，即一个利益主体如果抢得了超过其应得的利益，势必要有其他的利益主体的利益遭受损失。对于企业而言，各利益主体之间绝对的利益公平可能难以做到，但严重的失衡却绝对可以避免发生。因为各利益主体为各自的利益相互博弈，无论激烈与否，他们心里都有一个尺度，即博弈必须以企业的存续为前提，博弈不能够打破相互之间的依存关系，博弈是合作的博弈，博弈是调和的博弈，博弈是共赢的博弈。所以，企业是维系各利益主体合作的纽带，企业是秩序的根基。正因为如此，理财主体理所当然地、也是义不容辞地就成为各利益主体之间利益博弈的仲裁者和调停者。肩负着仲裁和调停双重责任的理财主体，其当然要摆脱各当事利益主体的束缚，站在公平、公正的立场上，致力于各利益主体的共同利益。鉴此，我们有理由认为，带有典型利益主体特征的财务目标，如“股东财富最大化”、“利益相关者价值最大化”和“利益相关者的利益均衡”等，是不适宜作为企业财务目标的。

　　企业财务目标的指针问题

　　关于财务管理概念的表述，虽然各位专家学者不尽相同，但概念核心还是一致的，即“财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作”。根据这一概念核心，企业财务目标的指针毫无疑问应该指向企业的财务活动和财务关系。可是，笔者发现，在此之前的企业财务目标研究，许多同志似乎仅局限于企业的财务活动，而抛弃了企业的财务关系。这不能不说是企业财务目标研究中的一个严重缺陷。
　　组织财务活动是企业财务目标的表层指向
　　在企业的生产经营过程中，企业的物资运动和资金运动是同一事物的二个方面或两种不同的表现形态，但资金运动和物资运动并不总是形影不离、步调一致，相反却时常会出现相互分离的现象。深入分析其相互分离的原因，除制度因素外，基本上可以划分为两种截然相反的情况：一是窘况迫就；二是主动而为。窘况迫就，就是因为企业的财务状况弱化或恶化，企业支付能力不足，从而导致资金运动跟不上正常物资运动的步伐。这是一种被动挨打的分离，其后果将造成物资运动无法为继，企业的生产经营活动瘫痪。主动而为，就是企业在“资源有限”和“资金有价”的条件下，利用预测、计划、控制、协调等一系列管理手段，对企业的资金运动予以人为安排，使局部资金运动提前或迟缓于物资运动。这是一种积极主动的分离，其效果将改善和强化企业的财务状况，加速资金周转速度，提高资金利用效益。可以说，正是由于人为安排能够导致资金运动和物资运动的相互分离，组织财务活动才成为现实。因此，组织财务活动就是有目的地干预资金运动，组织财务活动就是为了优化企业的财务状况。
　　处理财务关系是企业财务目标的深层指向
　　组织财务活动，表面上看就是筹资、投资、经营、分配等具体工作，但每一项具体工作背后都连结着财务关系。理财主体能够不能够成功的组织财务活动，关键不在于理财主体知道不知道如何的优化财务状况，而在于理财主体能够不能够恰当地处理好复杂的财务关系，以实现理财的意愿。对于一个企业而言，归根到底地说，它本身是没有利益的，它就是理财主体。理财主体组织财务活动，通过财务活动的过程调理财务关系；反过来，和谐的财务关系，又保障财务活动的正常进行。利益属于利益主体，对于某一个具体的利益主体而言，由于其单方面不可能实现其资源的增值，它参与搭建企业，就是要借助于企业这一“会生蛋”的组织形式，实现其拥有资源的增值。企业是利益驱动的产物，企业的财务活动总是和企业的财务关系紧密地联系在一起的，利益主体期望企业的财务活动为之创造利益，而随着企业的诞生而诞生的理财主体，为协调利益主体各方的利益矛盾，就不得不去面对庞杂的财务关系。理财主体所需要处理的财务关系涉及到方方面面，每一个方面的财务关系看起来都是利益主体与理财主体的关系，实质上却都是利益主体之间的利益关系。只有理财主体处理好了与各个方面利益主体之间的财务关系，各利益主体之间的财务关系才能够融洽。当然，利益主体之间财务关系的融洽，不是静态的融洽，而是动态的融洽。在财务活动与财务关系的关系中，财务活动营造财务关系，只要理财主体能够遵循惯例合理组织财务活动，财务关系融洽的弹性限度不被突破，财务关系的融洽就能够维护；否则，利益主体就会动用一切可用的手段，对企业财务活动的内容和形式施加影响，务求使财务活动体现财务关系的新要求，显现利益主体的新意愿，并在动荡中有成本地重新构筑财务关系的再融洽。所以，企业财务管理（理财）活动的灵魂是处理财务关系，确保融洽的财务关系是财务活动稳中有序的前提，也是企业理财活动的深层次目标。

　　企业财务目标的面目问题

　　目标是指想要达到的境地或标准。据此，企业财务目标应当是指理财主体从事理财活动所想要达到的财务状况和财务关系。对于理财主体来说，究竟怎样才能恰当表达出“想要达到的”呢？这正是我们要研究解决的企业财务目标面目问题。
　　“最大化”是目前企业财务目标最常见的面目。袁振兴认为，“财务目标‘最大化’的提法是一种极端化的表述，带有浓厚的单边治理的色彩，在企业多边治理的情况下，既不利于财务理论的研究，也不利于以此目标指导实务”。笔者赞成这一观点，同时认为：目标应该是通过努力可以实现的，而“最大化” 仅是一个概念，没有“最大”，只有“更大”，以“最大化”作为企业财务目标，不具有可操作性；如果各利益主体都追求自身利益的“最大化”，其结果不仅谁也无法实现目标，而且还将丧失继续合作的诚意和基础。因此，“最大化”已不能再作为企业财务目标的面目了。
　　“均衡”是目前企业财务目标的又一面目。“均衡”，从字面上来讲，很容易让人想到“均等”和“平衡”。若要以利益相关者利益均衡作为企业财务目标，那么，就是要实现利益相关者的利益均等和平衡。如此，对于理财主体来说，就必须先行解决3个问题：各利益相关者的专用性资源计量问题。大家知道，管理层正在花大力气解决的上市公司股权分置问题，即使一切顺利，也还要假以时日。上市公司的股权问题解决了，所以企业的产权问题解决了，请注意，那也只是解决了投资人这一个方面利益相关者的专用性资源计量问题。企业债权人这一方面利益相关者的专用性资源如何计量？政府这一方面利益相关者的专用性资源如何计量？特别是企业职工这一方面利益相关者的专用性资源计量问题，眼下更是难题。各利益相关者专用性资源对利益总量的贡献大小问题。各利益相关者的专用性资源组合在一起，“可以形成‘集体生产力’，从而能创造出大于单个专用性资源所有者从事生产经营活动净收益的剩余，即‘组织租金’。由于组织租金是团队生产的结果，因此各产权主体都有获得‘组织租金’的权利，但是，此时所面临的最大问题是：无法精确计算每一个专用性资源所有者所投入资源对组织租金的贡献”。事实上，由于影响因素众多且不断变化，包括组织租金贡献和单个专用性资源的净收益贡献在内的利益总量，我们永远都无法科学计算。利益总量在利益相关者之间分配的标准问题。无法精确计算每一个专用性资源所有者所投入资源对组织租金的贡献，就没有利益总量在利益相关者之间分配的合适标准。“于是，各利益相关者为了使其获得租金最大化，相互之间开始博弈。……只有在利益相关者利益均衡以后，大家才会进行合作”。这一段话说明，利益分配和利益“均衡”是通过利益相关者之间相互博弈而实现的，且“均衡”是利益相关者继续合作的基础。那么，我们不禁要问：利益“均衡”不是理财主体的作为，能算做企业财务目标吗？博弈的结果就一定能实现“均衡” 吗？。由此可见，以“均衡” 作为企业财务目标的面目既不可行也不恰当。
　　否定了“最大化”和“均衡”，那么，企业财务目标究竟以何面目恰当显现呢？笔者认为，恰当的企业财务目标面目一般应具有下列特征：以理财主体为主体，属于理财主体的职责；表达明确清楚，不含糊；符合利益主体的利益要求；经过努力可以实现；可以借助有关指标计量，便于考核评价。为此，笔者提出“优化”和“和谐”作为企业财务目标的面目。“优化”是指优化财务状况，“和谐” 是指和谐财务关系。关于财务状况，目前我们已有的一套评价指标和分析方法，可以继续使用，只要这些指标计算结果本期比上期好，就是优化。当然一期更比一期好本身也是一件很不容易的事情。关于财务关系，以企业的财务活动是否能够正常有序进行为标志，只要各利益相关者仍然乐意合作，并且都能够服从大局利益，就应当说财务关系是和谐的。
　　综上所述，笔者将企业财务目标定位为：优化财务状况，和谐财务关系。并且认为，这是市场经济体制下的企业财务目标，它将在相当长的时期内保持稳定。

　　参考文献：
　　1.陈彩玲.企业财务管理目标的理性选择[J].商业时代，2004（3）
　　2.马待林，陈晓坤.知识经济条件下企业财务目标再认识[J].商业时代，2003，（15）
　　3.荆新、王化成、刘俊彦等.财务管理学[M].第3版.北京： 人民大学出版社，2002

　　▲ 本文系江苏省镇江市软科学研究计划资助项目，项目编号：RK2005033

　　内容摘要：本文从企业财务目标的内涵问题、主体问题、指针问题和面目问题入手，分析目前几种观点的由来及不足之处。由此认为企业财务目标应立足于理财主体，既属于理财主体的职责，又符合利益主体的利益要求，还能够计量和可以实现。并提出企业财务目标应定位为：优化财务状况，和谐财务关系。
　　关键词：企业财务目标 恰当定位 理财主体 财务活动 财务关系