财务杠杆的杠杆利益

（Benefit on Financial Leverage)通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后，企业所能获得的利润就是：资本收益=企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本=企业投资收益率×（权益资本+债务资本）－负债利息率×债务资本=企业投资收益率×权益资本+（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本　①（此处的企业投资收益率=息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率）因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为权益资本收益率=[企业投资收益率×权益资本+(企业投资收益率－负债利率)×债务资本]/权益资本　②可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本/权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率　③通过数学变形后公式可以变为：财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润－资本总额×负债比率×利息率)=息税前利润率/（息税前利润率--负债比率×利息率） 　 ④根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润率以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率，而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。